中泰宏观：经济短期回暖，为防控风险赢得时间窗口

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【中泰宏观李迅雷 杨畅】经济短期回暖，为防控风险赢得时间窗口——2017年12月经济数据快评
事件：2017年全年GDP增速6.9%，其中四季度增长6.8%。全年规模以上工业增加值同比增长6.6%；固定资产投资631684亿元，累计同比增长7.2%；社会消费品零售总额366262亿元，累计同比增长10.2%；房地产销售16.94亿平方米，累计同比增长7.7%。
点评如下：
【1】经济回升但非反转，经济“L”型仍将延续。2017年全年GDP增速6.9%，是自2010年以来首次提速，四季度增长6.8%，超出预期，表明经济短期反弹。但值得注意的是，本轮经济的反弹，并未得到产量数据的实际支撑。从生产看，工业维持低位运行状况；从需求看，投资不容乐观，消费总量难以提速，出口持续性有待观察。因此，经济并未实质性脱离“L”型底部“横盘”阶段，2018年经济增长仍然面临压力。当前经济短期回暖，为供给侧结构性改革赢得了难得的时间窗口，预期2018年仍将继续推进金融整治措施，进一步推动高质量发展，着力提升经济运行的质量和效益。
【2】工业微幅提速。12月工业增加值当月同比增长6.2%，较上月回升0.1个百分点。制造业增加值当月同比增长6.5%，较上月回落0.3个百分点。发电量同比增长6%，较上月回升3.6个百分点，但受冬季取暖因素影响，发电量数据难以印证生产回升。15个重要行业中，下游工业的农副食品加工业、纺织业、汽车制造业，中游原料加工业中的黑色冶炼、有色冶炼、化学原料，中游加工工业中的专用设备、铁路船舶等行业增速较上月提高；医药制造、通用设备、电气机械较上月降速。上游产品中，原煤、焦炭产量增速较上月提高3.8个百分点，原油、天然气产量增速回落1.9和0.1个百分点。中游产品中，乙烯、化学纤维、水泥、平板玻璃、生铁、粗钢 产量增速均较上月回落，钢材、有色产量提升。中游加工品中，发电设备、工业机器人、金属切削机床增速较上月提高12.5个、10.7个、1个百分点。下游产品增速普遍回落，汽车、新能源汽车、SUV、智能手机产量同比增速较上月回落1.4个、38.4个、3个、3.6个百分点。短期来看，环保限产和取暖季限产对工业生产的压制作用仍将延续，工业生产仍将维持低位运行。
【3】投资年末冲量。全年固定资产投资累计同比7.2%，与上月持平。根据累计同比数据折算后，当月同比增速7.2%，较上月回升0.9个百分点，表明年末冲量迹象明显。其中制造业投资与民间固定资产投资当月同比增速分别为12.5%、9.8%，分别较上月提高8.4个、5个百分点。房地产开发投资与基建投资同步回落，其中房地产开发投资、基建投资（不含电力）当月同比增速1.9%、9.4%，较上月回落2.9个、15个百分点。与基建投资回落相对应，国家预算内资金当月同比下降6.4%，较上月回落13.2个百分点，表明年末财政对基建投资的支持力度明显减弱，未来基建投资增速仍难提升。
【4】消费明显降速。受2016年12月高基数影响，2017年12月社会消费品零售总额名义、实际同比增速分别为9.4%、7.8%，较上月回落0.8个、1个百分点。必需消费品中，粮油食品、饮料增速提升，化妆品、日用品增速明显回落；可选消费品中，受2016年12月汽车零售超强增长影响，2017年12月汽车同比增长2.2%，较上月回落2个百分点。在2017年末上调汽油最高零售指导价影响下，石油制品类增速提高0.2个百分点。在商品房销售面积增速回升带动下，12月家电、家具、建筑装潢当月同比增速分别较上月提升0.3个、0.6个、1.6个百分点。
【5】地产去化加快。2017年12月商品房、住宅销售面积同比增长6.4%、4.6%，均较上月回升0.8个百分点。商品房、住宅待售面积分别下降683万、670万平方米，去化速度较11月加快。12月房屋施工面积、住宅施工面积同比下降2.6%、7.2%，房屋新开工面积、住宅新开工面积、土地购置面积同比增长8.0%、7.7%、12.6%，均较上月明显下降。预计在保持当前房地产调控政策连续性和稳定性的前提下，相关政策难以放松，但根据精准调控的要求，部分城市房地产销售增速有望回升。